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存款基准利率仍存在。自2015年10月24日最后一次存款基准利率下调以来,国内存款基准利率一直未变,一年期定期存款基准利率长期维持在1.5％。2016年以来,货币政策操作转为以MLF为代表的政策利率调整,调整幅度往往以5BP为步长,以往基准利率调整往往以25BP为步长。长期来看,未来存款基准利率仍有下调空间及可能性。

长期以来,中国的存款利率管控为上限管控,贷款利率则为下限管控,近年来则彻底取消了贷款利率下限管控。2021年6月之前,存款定价方式为存款基准利率上浮或下浮一定比例,2012年-2015年快速推进利率市场化,存款利率上限逐步从基准利率的1倍逐步放松到1.5倍。贷款利率则在2013年7月彻底取消了下限管控。2015年10月,理论上取消了存款利率上限行政性管控,但实际仍存在,形式转为由利率自律机制确定上限。

存款利率市场化调整机制建立,银行经营自主权有所提升。2021年6月,存款定价机制进行改革,定价方式由以往的基准利率上下浮比例改为基准利率+基点形式。要求是各期限定期存款利率:国有大行加点上限为50BP,其他银行则为75BP。依据《22Q1货币政策执行报告》,2022年4月,央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制,自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。存款利率市场化调整机制对银行的指导是柔性的,银行可根据自身情况,参考市场利率变化,自主确定其存款利率的实际调整幅度。对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构,央行给予适当激励。

存款利率定价为上限管控,各银行会有挂牌价(官网公布的),但分行会有一定的定价自主权。实际的存款利率不低于该银行挂牌价,不高于利率自律机制要求的上限。由于存款定价具有一定的经营自主权,可能同一家银行不同分行存款利率有差异,比如城商行异地分行存款利率可能明显高于本地;可能同一家分行客户,不同渠道的定价也可能有差异,如手机银行存款利率低于网点。此外,即便自律上限未变,同一家银行可能不同时期存款利率也有差异。未来存款定价很可能进一步差异化,提升定价的精准性及灵活性,精细管理负债成本。存款利率市场化调整机制对银行存款利率的指导是柔性的,提升了银行存款定价的经营自主权。

地方银行可能跟进全国性存款利率下调。2022年存款利率市场化调整机制建立后,为缓解息差压力,多数全国性银行两次下调了存款利率,但不少城农商行未跟进。2023年合格审慎评估(与MPA考核不同)要求,1年、2年、3年、5年期定期存款和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的,每个期限扣5分。各期限加分累加计算,最多扣20分。息差压力及考核压力之下,2023年不少城农商行或将跟进全国性银行的存款利率下调。

存款利率2023年或相对平稳,但下行仍是大势所趋。存款成本压力凸显。2018年以来由于存款定期化,活期存款占比明显下降,上市银行存款付息率有所抬升。与此同时,贷款收益率大幅下行,22Q4新发放贷款加权平均利率较18Q1下降了182BP,大幅加剧了银行息差压力,使得净息差显著下行。2023年经济有所复苏,进一步降低贷款利率的紧迫性不高。但银行普遍以量补价,使得贷款价格战激烈,贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响,2023年银行息差压力增大,控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。不过,考虑到老百姓的存款收益,短期内全国性银行进一步大幅下调存款利率的可能性不高。长期来看,我们认为,存款利率下行是大势所趋。

风险提示:金融让利,息差收窄;经济超预期下行,资产质量恶化等。